近期反弹停顿的起因还是未来趋势的演变动力主要取决于三方面因素的影响：一是宏观经济及政策的变数，二是业绩增长的持续性，三是动荡格局的维稳效用。从目前来看，上述因素仍处于不明朗阶段，市场平盘整理无疑是等待明朗后寻踪投资机遇。

    等待数据应对调控预期

    本周市场又将迎来新一轮经济数据的发布密集期，6月份PPI、CPI、固定资产投资等重要数据将陆续公布。从市场预测看CPI普遍走低，显示国内的通胀预期开始出现回落，但因上月调整成品油和电价使得投资者对PPI数据普遍不乐观。依据PPI推动CPI上涨的分析逻辑，预计CPI仍将维持在较高的水平，因此投资者对紧缩政策不敢掉以轻心。

    与此同时，本周一并公布的国房景气指数、城镇固定资产投资以及美国6月CPI数据同样会成为关注焦点：一方面是国内房地产行业会否成为拖累经济下行的风险因素以及是否会成为货币松动的理由，另一方面美国通胀压力是否会改变美联储的货币政策并导致美元汇率走势的改变等等。

    种种纷乱复杂的数据均涉及投资风险收益预期的改变，因此短期市场持续反弹动力受到迟疑情绪的削弱，但将在本周后半部分开始逐步明朗。笔者预计国内CPI等经济数据对A股的冲击影响会降低，出现大起大落的情绪化走势可能性不大；但国内固定资产投资以及国房景气指数对经济增长动力的预期影响，以及美国CPI数据对国内市场的影响会相对显著，届时对中国经济的整体判断以及全球通胀趋势的判断会左右A股的整体运行趋势，应引起足够的关注。

    业绩增长尚需持续观测

    从已经公布的上市公司2008年上半年业绩预告数据来看，270家上市公司预增公告让前期的悲观情绪有所缓和。其实从今年年初以来市场对上市公司的业绩预测经历了从乐观到悲观再到理性的演变。但我们必须看到根据历史惯例，公布初期的上市公司业绩普遍好于后期，受成本压力、人民币升值以及价格管制引起的亏损情况还没有完全显现。其中尽管价格管制有所松动，但今年上半年电力、炼油等相关行业的经营状况依然不乐观。这些行业又聚集较多的权重股，这使得A股市场的整体估值动力依然不足。因此，笔者认为近期业绩喜讯给市场带来的信心还具有不稳定性，还需要对未来公布的信息进行持续跟踪，不排除后期越来越多的业绩预警和预亏公告的公布带来负面影响。从业绩的结构性特征来看，银行、化肥及化工材料等行业的预喜特征比较显著。上半年受税收改革、产品价格上涨以及需求旺盛等因素影响，这些行业的业绩增长持续性仍值得期待，也给未来市场的结构性机会创造条件。

    维稳治市难解外围动荡

    就如前面所分析的，针对A股市场剧烈动荡的维稳政策近期占据主导地位，在跌至20倍市盈率后关于A股的整体投资吸引力的议论明显升温。而且值得庆幸的是此次政策出发点更多的是在立足规范市场行为，治理市场、规范市场的政策倾向压倒短期救市的倾向。笔者认为维护市场健康稳定的发展、让市场调整回归市场化本身是一个显著的进步。但这也同时给出了一个不可回避的问题，在维护A股市场化程度的同时，我们也就不得不同时面对A股市场与国际资本市场同呼吸共命运的关联。近期国际石油价格的大举创出新高，以及即将公布的美国CPI数据都将引起新的通胀担忧，这对国内的经济压力以及调控压力又将会带来新的不确定因素。因此笔者在充分认同维稳对A股市场的积极作用的同时，仍对外围动荡持谨慎态度，并建议投资者关注对中国通胀带来的负面影响，预计本周周中会存在因外围因素引起的市场波动可能性。

    综上分析，笔者认为市场短期处于反弹中的静默阶段，而本周后半周会随着形势的明朗，市场运行趋势也会日益明朗，在此之前，投资者可以静静等候。而寻求市场机遇的思路则更多地倾向于结构性的投资机会。出于对整体经济增长的谨慎预期，A股短期整体上涨的动力不足，但从即将公布的经济数据的预测中，建筑建材、化肥、造纸等行业的增长前景依然值得看好。

上海证券报   郭燕玲